A las puertas de la reunión del BCE -una de las que más interés está despertando en el mercado en los últimos meses-, los inversores siguen dando muestras de que esperan una nueva ronda de estímulos por parte de la entidad, ya sea en esta misma reunión o en septiembre. Unos malos datos de PMI manufacturero en Alemania llevaron el miércoles al bono germano a 10 años a acercarse a sus mínimos históricos en la zona del -0,4% y el mercado ya paga por financiar al país teutón hasta 2040.

La semana pasada, el Banco de España publicaba las Cuentas Financieras de la economía española correspondientes al primer trimestre de 2019. Las cuentas financieras recogen los activos y pasivos de los diferentes sectores de la economía, los instrumentos que se utilizan en las transacciones financieras y, sobre todo, quién presta a quién, en qué cuantía y cómo lo hace. Las cuentas financieras nos dicen mucho sobre lo que ha pasado durante la Gran Recesión en España, qué está pasando durante la recuperación y qué peligros tenemos en el futuro cercano.

Una vez que los bancos centrales han cruzado la frontera de los tipos negativos, la lógica que ha imperado durante décadas parece perder todo su sentido. A veces da la sensación de que el mundo de las finanzas está al revés: los depósitos no dan nada salvo comisiones a pagar, los inversores 'pierden' dinero por tener letras del Tesoro, los bancos pagan por su exceso de liquidez mientras que a veces reciben dinero por pedir financiación al banco central (TLTRO). Tal es el giro que si esta situación se prolonga (como parece que ocurrirá) los gobiernos podrían terminar recibiendo más dinero por la deuda (gracias a los tipos negativos) del que pagan en intereses, convirtiendo a la deuda pública en un contribuyente neto de Hacienda y ayudando a incrementar los ingresos públicos.

Cuando contemplamos los datos coyunturales más significativos recientes, destacan, una y otra vez, dos realidades innegables. En el promedio de 2008-2015, el promedio anual de desempleados desciende en un 1,9 por ciento; pero aún deja un porcentaje de parados respecto a la población activa, a pesar de la recuperación de la etapa del Gobierno de Rajoy: el 15,3 por ciento en 2018: ¿esto es prueba de un efecto muy negativo? Pero esta cifra en las estadísticas va acompañada de otra que, asimismo, considero digna de anotarse como muestra de un panorama preocupante, porque el déficit del Sector Público respecto al PIB aumenta un promedio de nada menos que del 7,3 por ciento en el período 2008-2015, a causa de los planes del Gobierno, para enmendar la herencia de Rodríguez Zapatero; y en 2017, este déficit fue también negativo en un 3,0 por ciento, porcentaje que, prácticamente, de nuevo pasa a surgir en 2018.

Pocos expertos lo han comentado públicamente, pero más de uno no descartaba que la deuda española a 10 años llegase a ofrecer un 0%, o incluso una rentabilidad negativa, en este escenario sin precedentes. Esto significa que los inversores estén dispuestos a comprar deuda que en su día emitió el Estado español y que está cotizando en el mercado secundario (donde se intercambian los títulos) sin nada a cambio, o incluso pagando por tenerla. Este miércoles ese hito está más cerca de producirse, ya que el rendimiento del bono español a una década se ha desplomado hasta un nuevo mínimo histórico, al cerrar en el 0,17% (ha llegado a situarse en el 0,12%).

Todo viaje tiene un final. El de mi padre concluyó el pasado 26 de julio, y quisiera aprovechar estas líneas para agradecer las condolencias de los profesionales de El Economista, y de muchos lectores de estos artículos. Por una ironía del destino, este final prácticamente coincidió con el final de mi presencia en los órganos de dirección de Ciudadanos. Como hasta la fecha todos mis artículos han sido como dirigente político, creo que es de justicia subrayar que estas líneas sobre el final del viaje de la economía española son una opinión exclusivamente personal.

O Globo (Brasil)Tras la victoria en la Cámara, la reforma de pensiones va al Senado con ahorros de $933 mil millones. Los expertos dicen que el proyecto de ley debería aprobarse fácilmente en el Senado, sin cambios, lo que evitaría el regreso a la Cámara. La pensión será del 60 por ciento de lo recibido por el trabajador, más el 10 por dependiente adicional. Sim embargo, el texto garantiza el pago de al menos un salario mínimo en los casos en que el beneficiario no tenga otra fuente de ingresos formales, y no se tendrá en cuenta los ingresos obtenidos por el alquiler de bienes inmuebles o los trabajos sin un contrato formal.

Si hoy terminase el siglo XXI, no hay duda de que sería recordado en los mercados como la era de la renta fija. Desde que empezó el año 2000, el índice Bloomberg Barclays Global Agg, que pondera deuda de todo el mundo, sube un 140%, y solo ha habido cuatro años en los que se ha cerrado con pérdidas, a pesar de que los inversores, según la encuesta que Bank of America Merril Lynch hace cada trimestre a gestores de fondos, han estado negativos con la renta fija casi en todo momento durante las últimas décadas. En Europa, el control de los alcistas sobre la deuda soberana es aún más claro: en los últimos 19 años solo ha habido dos, 2008 y 2018, en los que el índice de Bloomberg de deuda pública europea no ha terminado en verde. En 2008, coincidiendo con el estallido de la crisis financiera, el índice perdió un 5,3%. El año pasado las pérdidas fueron del 0,69%, y todo apuntaba a que era el inicio de una mala racha para la renta fija que, al menos de momento, no ha sido así.

Se acabó el mirar a Portugal desde una posición de superioridad (económica) desde España. Al menos, los inversores así lo dictaminan, ya que por primera vez desde 2014 (según los datos de Bloomberg), al bono portugués con vencimiento a 30 años se le exige un interés menor que al español.

El frenazo a la economía alemana, cuyo PIB cayó un 0,1% en el último trimestre, puede acabar con uno de los principales tabúes alemanes. Según el diario Der Spiegel, el Gobierno de Angela Merkel se estaría planteando abandonar la obligación de equilibrar el presupuesto y aceptar nueva deuda para reactivar la economía si es necesario.